En la actualidad es muy difícil predecir el comportamiento de las cotizaciones, se sugiere cubrir vencimientos de cosecha vendiendo forward.
En Argentina se sembrará la menor superficie de soja de los últimos 15 años, y con una compleja situación de humedad.
Por Hernán Fernández Martínez
Muy buenos días, la semana última se fue octubre y con ella vivimos una pausa y quizás el final de la escalada en las cotizaciones de los energéticos. Hemos hablado en columnas anteriores sobre las dos caras del fenomenal incremento en la cotización del Carbón, el Gas Natural y “los” Petróleos, tanto el WTI como el Brent. En resumen, decíamos que de un lado del mostrador estas escaladas incrementaron los Costos en general de la actividad industrial y de fletes internacionales y como muestra explícita de este efecto tenemos a la vista lo sucedido sobre el precio de la Urea en el Mundo.
Del otro lado del mostrador, como los “Aceites Vegetales”, entre ellos el de Soja son en una parte de su volumen global “sustitutos” del Petróleo, pues constituyen esencial insumo para la producción de Biocombustibles, acompañaron la escalada de los “Energéticos” vivida desde inicios de año hasta hoy.
Pues bien, durante la semana pasada dichas escaladas confirmaron una vuelta atrás. Esto involucró al Carbón, el Petróleo y el Gas Natural; y claro que también a los fletes internacionales, movimiento que se replicó en la cotización del Aceite de Soja, producto que durante la semana perdió unos U$D 88/tn, pasando de U$D 1.432 a U$D 1.344/tn. En definitiva, parece que estuviéramos ante un cambio de escenario desde este lugar del análisis.
Soja 21-22
El calendario productivo del mundo no para nunca y en ese rodar estamos al momento en plena recta final de la recolección norteamericana, con un 73% de avance, frente al 70% de igual fecha en 2020, y al menos hasta el momento nada mal se ven los rendimientos reportados. Mientras en el hemisferio sur, avanza la siembra a todo vapor. En Brasil, según “Safras & Mercados”, se observa un avance de siembra excelente frente a igual fecha en promedio de los últimos 5 años. En definitiva, un 51% de avance de implantación frente a 40% en promedio del último lustro, con especial adelanto en los estados más relevantes, 83% en Mato Grosso y 67% en Mato Grosso Do Sul.
Esto es muy relevante esta campaña, pues el país vecino sembrará una superficie récord de 40,50 millones de hectáreas (más superficie que todos los cultivos argentinos juntos). En consecuencia, la producción estimada alcanzaría la increíble cifra de 145 a 150 millones de toneladas. A la hora de plantear un escenario no podemos dejar de prestar especial atención a esto último, que tiene excepcional relevancia en la oferta de la oleaginosa del planeta. Brasil se ha transformado por lejos en el principal productor y exportador de Poroto de Soja. En el actual escenario, esta siembra se ve adicionalmente favorecida por la devaluación del Real de los últimos meses, siendo que; como ustedes saben el productor brasileño vive y piensa en Reales. Desde junio hasta la fecha el dólar en el vecino país pasó de R4,92 a R5,64, escalada del 15% en 4 meses que al productor brasileño favorece de manera excepcional.
En este escenario productivo debemos decir también que la Relación entre la oferta y la demanda estimada en Estados Unidos para la actual campaña se presenta ajustada en términos absolutos e históricos, aunque en términos relativos, se ve más holgada que el mes anterior y que la campaña pasada. En cualquier caso y como ustedes saben navegamos en las cotizaciones con el rumbo que plantean los Fondos Especulativos, y nos guste o no necesitamos de su presencia para que las cotizaciones escalen. Desde este lugar debemos remarcar que por ahora brillan por su ausencia, han vendido posiciones en poroto de soja por casi 30 millones de toneladas durante los últimos 13 meses, aunque durante la última semana han recomprado por 897.000 toneladas, nada muy relevante por ahora y seguramente estén a la espera de lo que haga la Reserva Federal con su política monetaria y lo que suceda en consecuencia con las Tasas de Interés de los Bonos del Tesoro.
Esta es la situación en la que la Argentina comenzó la implantación de la soja 21-22, mostrando al momento un avance del 4,60% de los 16,50 millones de hectáreas que se apresta a sembrar, lo cual implica una reducción de 400.000 has. respecto de la campaña 20-21, y la superficie más baja de los últimos 15 años. En simultáneo con una muy compleja situación de humedad que atraviesa la mayoría de las regiones productivas del país, con excepción de parte de la provincia de Buenos Aires.
Yendo a la gestión
Me preguntaba un gran profesional, amigo y cliente de un CREA del Norte de Buenos Aires la semana pasada, “¿…qué pensás del precio de la soja mayo 22…?, ¿…corazonada…?, …sacate el cassette TDK…”. Y me lo decía alguien que conoce muy bien este juego, ningún improvisado. Nuestra respuesta profesional fue tan aburrida como esperada por quien preguntaba “…NO TENGO LA MENOR IDEA…”.
Tomando este ejemplo y No con ánimo de esquivar la respuesta, una vez más debemos repetir que las cotizaciones pueden salir hacia cualquier lado. Al momento tenemos, de un lado de la cancha una ajustada relación Stock/Demanda en Estados Unidos y Fondos Especulativos que han vendido mucho durante largos meses. Ambas situaciones justifican mantener el optimismo hacia adelante, pues tanto la Demanda de mercadería física presionando sobre la oferta de Soja norteamericana como Fondos recomprando posiciones podrían regalarnos escaladas en las cotizaciones, en un escenario de corto plazo donde no sobra producción ni mucho menos. Del otro lado de la cancha tenemos la posibilidad cierta de que el amigo Jerome Powell, presidente de la Reserva Federal finalmente corte la música de la fiesta de liquidez que inauguró en marzo de 2020, ante la escalada de inflación en Estados Unidos, que lleva 5 meses con un Índice de Precios al consumidor arriba del 5,00% anual. Y en ese potencial escenario se de una suba de tasas de interés de los bonos del tesoro. Esto en simultáneo con una producción récord de soja esperada en Brasil y cierta reducción en el crecimiento económico de China.
En conclusión y en términos de Gestión Comercial Práctica, la posición mayo 22 viene subiendo la cuesta desde los U$D 289/tn de junio 2021, hasta los U$D 319/tn del viernes pasada con varios compradores que ofrecieron U$D 320/tn durante la semana pasada. La sugerencia es cubrir todos los vencimientos de cosecha vendiendo forward en esos valores, pero no más que lo necesario para ello. Ideal y como decimos siempre, “comprando flexibilidad” con compra de CALLs mayo 22 por la misma cantidad que se venda forward.
…Y PARA LA MESA DE CAFÉ?
Muy probablemente tengamos en algún momento desde hoy hasta mayo 22 más precio del que tenemos hoy sobre aquella posición… …pero no podemos circunscribir la gestión comercial y financiera a los intercambios de la mesa de café…no juguemos a la ruleta rusa con nuestras empresas.
