Por Salvador Di Stefano, Director de Agroeducación
En los próximos 5 meses habrá más oferta de pesos que dólares. El deporte nacional es comprar dólar ahorro. El gobierno emite pesos, y luego los retira del mercado en forma de leliq. Nada es para siempre. Si no arreglan la deuda, la brecha entre el dólar mayorista y el blue crecerá.
¿Qué opinás del informe del mercado cambiario?
. – Argentina está afuera del mundo. Te voy a dar una serie de factores por los cuales todavía estamos con vida financiera.
- Argentina no paga intereses de los bonos de la deuda pública, por ende, se está ahorrando una gran cantidad de desembolsos.
- Ha regulado de tal manera el mercado cambiario, que solo pueden comprar aquellos que realicen compras mínimas de U$S 200 por persona, este mes adquirieron dólares aproximadamente 3,3 millones de personas por un monto total de U$S 629 millones.
- El gobierno ha limitado las importaciones con regulaciones muy severas, lo que ha reducido notablemente las erogaciones por importaciones en junio, respecto a los meses precedentes. En junio se realizaron pagos de importaciones por U$S 2.373 millones, cuando en mayo se desembolsaron U$S 3.538 millones, en abril U$S 3.646 millones y en marzo U$S 3.035 millones. En junio fue el monto más bajo del año.
- En cuanto a las exportaciones, el año pasado el gobierno había cobrado exportaciones por U$S 26.577 millones, y este año el monto ascendió a U$S 24.500 millones.
- La balanza de turismo ayudó muchísimo, el dinero que llegó del exterior suma U$S 469 millones en los primeros 6 meses del año 2020, mientras que en igual período las erogaciones al exterior fueron de U$S 1.126 millones, lo que indica que seguimos teniendo un déficit de U$S 657 millones. Para igual fecha en el año 2019 el déficit era de U$S 2.352 millones. La cuarentena ayuda a que no salgan divisas. En el ADN de los argentinos está viajar al exterior, por ende, las compras de pasajes persisten, a futuro el déficit de turismo será muy elevado, y no sabemos de dónde saldrán los dólares para ello.
- En concepto de Inversión extranjera directa en 6 meses del año 2019 habían llegado U$S 1.683 millones, en igual período para este año llegaron U$S 666 millones.
- La inversión de cartera es nula, y Argentina al no ser sujeto de crédito ve salida de fondos por los préstamos que desde el exterior les realizaron a empresas locales.
- El cerrojo financiero hace que la formación de activos externos medida en billetes para los primeros 6 meses del año sea de U$S 947 millones, en su mayoría adquiridos vía la compra de U$S 200 por mes. Para igual período del año 2019 la suma ascendió a U$S 6.134 millones.
Conclusión
. – No se fue más dinero porque tenemos presos a los dólares en Argentina, no le permitimos a las empresas importar todo lo que desean, no le permitimos a los ciudadanos comprar todo lo que desean, la pandemia hace difícil viajar al exterior.
¿Cómo están las reservas?
. – Te traje un cuadro nuevo, con los 3 principales conceptos, las cifras son expresadas en millones:
| Concepto | 31/12/2019 | 23/07/2020 |
| Reserva | U$S 44.848 | U$S 43.349 |
| Oro | U$S 2.684 | U$S 3.748 |
| Divisas | U$S 29.060 | U$S 22.094 |
| Colocaciones | U$S 13.136 | U$S 17.591 |
| Derivados | (U$S 32) | (U$S 84) |
¿Me lo explicás?
. – Como no, las reservas en oro subieron U$S 1.064 millones en el año, y perdimos reservas totales por U$S 1.499 millones. Esto implica que gracias a la inversión que realizamos en oro no estamos en una situación mucho peor.
¿Qué pasó con el pasivo del Banco Central?
. – Te lo explico en pocos pasos, las cifras son expresadas en millones:
| Concepto | 31/12/21019 | 23/07/2020 |
| Base Monetaria | $ 1.895.381 | $ 2.291.366 |
| Leliq | $ 747.344 | $ 1.638.868 |
| Pases | $ 431.248 | $ 825.645 |
¿Me lo explicás?
. – Como no, el Banco Central emite todo lo que necesita para cubrir el déficit fiscal del tesoro, luego absorbe los pesos vía leliq y pases generando un pasivo enorme en el Banco Central. La base monetaria crece solo el 20,9% durante el año 2020. Sin embargo, el endeudamiento vía leliq y pases el 109,1%.
¿Es una bomba que va a estallar?
. – Por ahora no, pero me gusta tu forma de pensar.
¿Dólar de equilibrio?
. – El dólar de equilibrio se ubica en $ 110, surge de tomar las reservas en dólares y los pasivos del Banco Central.
Esto es insostenible en el tiempo.
. – Correcto, las reservas son de U$S 43.387 millones, y el endeudamiento en leliq y pases medido en dólares es de U$S 34.080 millones. Por las leliq se paga una tasa del 38% anual, para compensar deberíamos devaluar como mínimo un 38% anual.
¿Cómo terminó el tipo de cambio en julio?
. – Al 31 de julio culminó en $ 72,32, es una suba del 20,7% en lo que va del año. La inflación la estimamos a julio en torno del 16% anual. Por ahora, y solo por ahora, vienen devaluando el peso a un ritmo mayor a la inflación.
¿Qué pasará en los 5 meses que faltan?
. – Claramente hay muchas restricciones.
¿Como por ejemplo?
. – Varias, a saber:
- En estos 5 meses se exporta menos y se importa más.
- Los aeropuertos van a estar más concurridos y se viajará más al exterior, la balanza de turismo será más deficitaria.
- Si no ponen restricciones al deporte nacional, la compra de U$S 200, las ventas de divisas para ahorrar seguirán creciendo mes a mes, por ende, habrá más demanda de dólares.
- Si no hay un arreglo de la deuda pública, las empresas no conseguirán crédito en el exterior, y tendrán que pagar en efectivo los créditos tomados, sin posibilidad de refinanciar.
- El Estado no podrá financiarse en forma genuina y seguirá emitiendo.
- La inversión extranjera directa y las inversiones en cartera en el país seguirán ausentes.
¿Hacia dónde vamos?
. – El gobierno debería resolver de inmediato el problema de la deuda pública. De esta forma reestablecería el crédito externo, y estaríamos en una situación financiera sin tanto estrés. Si no lo resuelve, a los problemas enunciados, habría que agregarle que tendríamos un mayor estrés financiero al habitual.
¿El FMI?
. – El gobierno quiere acelerar un acuerdo con el FMI, pero me parece que sería condición necesaria acordar con los bonistas bajo ley extranjera. Hasta ahora solo el 35% dio el apoyo.
Conclusiones
- Sin acuerdo con los bonistas bajo ley extranjera, el escenario financiero se pone más complejo, y de difícil resolución. Alguien tiene que ceder antes del 4 de agosto, el gobierno podría posponer la fecha al 28 de agosto, pero a partir de allí no hay más plazos posibles. No parece que los bonistas estén dispuestos a ceder bajo las actuales circunstancias.
- En los próximos 5 meses hay más dólares migrando que llegando. Cuidado con el turismo, las restricciones e importaciones.
- Todos los caminos conducen a un aumento de la brecha cambiaria, ya que ante la escasez de dólares todos los caminos conducen al dólar blue. En algunas cuevas se llegó a volver a tomar los dólares cabeza chica. Por otro lado, comenzó a moverse el euro.
- Una baja del oro, un mayor déficit fiscal, y tantas otras variables son desestabilizantes en el valor del dólar, dada la enorme fragilidad de las cuentas fiscales, cambiarias y monetarias.
- Nada es para siempre decía Fabiana Cantillo, hay escasez de dólares y abundancia de pesos.
