Leandro Ameriso – Global Focus
El financiamiento es un elemento clave para lograr el crecimiento tanto en las empresas como en los productores individuales. El aprovechamiento de capitales externos como créditos, que permita aumentar los recursos disponibles, es la base de todo progreso productivo.
En este sentido, es oportuno comentar las formas de poder acceder al crédito en Argentina, como así también los segmentos y herramientas más convenientes en el mercado de capitales.
En primer lugar, es apropiado detallar los segmentos donde se puede conseguir financiamiento:
Segmento Garantizado: Para poder adquirir los fondos, quien recibe el dinero debe poner activos (acciones, bonos, fondos) como garantía para respaldar la operación.
Segmento No garantizado: No hay garantías formales entre las partes, el prestamista se expone al riesgo del librador.
Segmento Avalado: la operación de financiamiento se realiza con el aval de una Sociedad de Garantía Recíproca.
Herramientas de financiamiento en el mercado de capitales
A la hora de financiarse, tanto las empresas como las personas físicas pueden inclinarse por diversas herramientas en el mercado de capitales.
Caución tomadora
Es un elemento enfocado a necesidades de financiamiento a corto plazo donde el tomador puede adquirir los fondos que le presta el colocador a una tasa la cual negocian. Este tipo de financiamiento actúa en el segmento garantizado.
Como garantía, se suele armar una cartera con instrumentos “conservadores” que generen un rendimiento interesante en el tiempo y a su vez brinden un aforo significante para la toma de crédito.
Las tasas de caución están rondando entre un 26% y 29% de acuerdo el plazo, siendo las cauciones a 7, 15 y 30 días las más utilizadas.
Cheques de pago diferido
En el mercado de capitales se pueden descontar tanto cheques propios como cheques de terceros en los 3 segmentos.
Para poner en perspectiva, actualmente si se quiere descontar cheques en el segmento no garantizado las tasas que se están negociando están entre un 34% y un 47% de acuerdo con el plazo y riesgo del librador. Operar en este segmento para PYMEs que buscan financiarse es algo más complejo (dependerá mucho de los balances y track record que tenga la empresa).
Por otro lado, el segmento garantizado plantea una situación más favorable. Las tasas que se están negociando actualmente están en torno al 30% y 35% de acuerdo con el plazo.
Por último, el segmento avalado se presenta como una alternativa muy conveniente. Las tasas a las cuales pueden descontarse los valores están rondando el 29%-31%.
Préstamos bancarios.
Los préstamos que brindan los bancos son de los instrumentos más conocidos en el mundo financiero para obtener financiamiento. Ahora bien, es conveniente analizar las situaciones que se le plantean a las empresas a la hora de acceder a los mismos.
Por citar un ejemplo, algunos bancos están ofreciendo préstamos a 3 años para empresas a tasas cercanas al 50% TNA. Teniendo en cuenta los diversos costos asociados al mismo como IVA sobre los intereses, impuestos a los sellos, comisiones por la operación y demás, el Costo Financiero Total Efectivo Anual (CFTEA) está rondando el 80%.
Ahora bien, dicho préstamo también puede llevarse a cabo con el aval de una SGR, lo cual disminuye considerablemente la tasa de financiamiento. El mismo préstamo a 3 años avalado por SGR, puede llegar a obtenerse por un 38%/40% TNA. Teniendo en cuenta los gastos asociados al préstamo y costo del aval de la SGR, el CFTEA estaría rondando el 65%, considerablemente más competitivo que el préstamo sin aval.
A la hora del apalancamiento, una empresa debe tener muy en cuenta estos números, ya que esta diferencia podría reflejarse como una necesidad de rendir un 15% más en materia productiva para poder cubrir ese financiamiento asociado.
Situación actual de los mecanismos de financiamiento en Argentina
El mercado de deuda en Argentina actualmente se encuentra algo revuelto.
El segmento no garantizado está comprimido fundamentalmente por el default de deuda de empresas como Agrofina, Los Grobo y Surcos, lo cual generó gran incertidumbre. No hay gran volumen negociado y suele haber mucha cautela por parte de las puntas compradoras, con lo cual se dificulta un poco obtener financiamiento en este segmento.
Por el lado del segmento avalado, se operan con normalidad los préstamos y descuento de cheques/pagarés en pesos con aval de SGR. Se ofrecen tasas muy competitivas y convenientes para las empresas que buscan financiarse
La realidad es algo distinta cuando se busca financiamiento avalado en dólares, ya que muchas SGRs al no poder invertir su fondo de riesgo en instrumentos dolarizados, por política se limitan a brindar aval de los mismos. La situación previamente comentada en el segmento no garantizado aplica aquí también, siendo más reacios al descuento de pagarés/cheques en dólares, pero siendo algo más flexibles con los préstamos bancarios.
En el segmento garantizado, la caución por su parte es el instrumento con mayor liquidez y más utilizado para obtener financiamiento a corto plazo.
Perspectiva en cuanto a las tasas:
Con el proceso de desinflación y la tasa de referencia de política monetaria en descenso, las tasas de interés de toda la economía acompañan este sendero bajista.
En este sentido, es oportuno preguntarse: Ante perspectivas de bajas de tasas de interés en un futuro ¿Conviene endeudarse a una tasa fija?
Si consideramos que los lineamientos de política monetaria seguirán por estos caminos y esperamos que continúe la baja en las tasas de interés; endeudarnos a una tasa fija puede ser poco conveniente en materia endeudamiento.
Es por este motivo por lo que parece apropiado considerar el endeudamiento a tasas variables, como podrían ser los préstamos UVA (inflación) o BADLAR/TAMAR (tasas de interés de depósitos a plazo fijo).
Con expectativas de desinflación, estar expuesto a un préstamo que ajusta por UVA/CER sería más conveniente que estar atado a una tasa fija, que implicaría una pérdida en términos reales.
Por el lado de la tasa TAMAR/BADLAR, si la tasa de referencia de política monetaria sigue por este sendero bajista, las tasas que pagan los plazos fijos deberían ajustar en este sentido; posicionándose justamente como una estrategia más beneficiosa que la tasa fija la cual podría quedar cara más a futuro.
Con las variables macroeconómicas más alineadas, se están empezando a asomar ofertas de este tipo de tasas variables en todas las herramientas de financiamiento. Por citar algunas, en el segmento avalado hay bancos que están ofreciendo financiamiento a tasa TAMAR + 7% y UVA + 10% a plazos de 12 a 60 meses.
El mismo préstamo avalado a un plazo de 2 años está rondando el 34% TNA (tasa fija). Teniendo en cuenta que la tasa TAMAR actualmente está cercana al 29%, tomar un préstamo a TAMAR + 7% implica que con una baja de 3% de la tasa TAMAR de acá a 2 años hubiese sido más conveniente financiarse a tasa variable que a tasa fija.
En este sentido, puede deducirse que, dada estas condiciones, tomar financiamiento a tasas variables es algo más arriesgado, pero mucho más beneficioso si se continúan con estos lineamientos de política monetaria en el país.
Conclusiones
A la hora de buscar financiamiento es oportuno analizar todos los segmentos y elementos disponibles para tomar las decisiones más adecuadas.
Para aquellos que buscan créditos a largo plazo, vemos mucho valor en calificar con Sociedades de Garantía Recíproca ya que las mismas con su aval permiten a la empresa o persona física conseguir tasas más que interesantes para financiarse, tanto en préstamos bancarios como en descuento de valores en el mercado. Idealmente, priorizando tasa variable ante la tasa fija.
El segmento garantizado es una pata de financiamiento muy interesante para quienes están más empapados en el mercado de capitales. El armado de una cartera que genere rendimientos y permita tomar caución es un gran elemento para explotar. Está enfocado a aquellas necesidades de fondos de muy corto plazo.
Por último, el segmento no garantizado si bien está algo golpeado últimamente no deja de ser una herramienta a seguir de cerca y que sin duda pueda brindar soluciones a empresas que no cuenten con el dinero o tiempo del armado de una cartera o calificación con una SGR.
Leandro Ameriso – Global Focus
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