Por Salvador Distefano |Para Salvadordistefano.com.ar
El gobierno tendría un gran logro si a fin de año el dólar blue está debajo de los $ 300. Las dificultades del año 2021 son enormes, tendremos alta inflación, crecimiento amarrete y alto déficit fiscal. El Tesoro se financia con emisión monetaria y eso afectará la cotización del dólar. Te lo explicamos en esta nota.
¿Cómo terminó el balance del Tesoro en el año 2020?
Muy simple, te lo muestro en este cuadro:
¿Cuánto representaría el déficit en dólares?
Tomando los déficits mensuales, por el dólar promedio del mes, y sumándolos a fin de año, un total de U$S 31.897 millones, un poco menos que el stock de reservas, y casi dos veces y media el saldo de balanza comercial.
¿Cómo se financió?
La deuda pública en situación normal aumentó en el año 2020 en U$S 12.953,20 millones, de ese total U$S 7.661,80 millones se financió con colocaciones en $, mientras que U$S 5.291,40 millones se realizó en colocaciones en dólares. Esto no significa que linealmente financió el déficit fiscal, en muchos casos se colocó deuda para pagar el vencimiento de intereses.
¿El resto?
Se financió vía emisión monetaria del Banco Central, que en el año 2020 ascendió a la friolera de $ 2.004.862 millones.
Casi la totalidad se financió con emisión
Correcto, la emisión monetaria es la principal fuente de financiamiento del presupuesto. El Banco Central emite dichos pesos, y luego absorbe esos pesos en instrumentos financieros como las leliq y los pases.
¿Cuál es el stock de deuda del Tesoro y el Banco Central?
Muy simple, al 30 de diciembre el stock de deuda pública del Tesoro es de U$S 333.470 millones, el stock de leliq y pases del Banco Central U$S 34.962 millones. Entre ambos suman U$S 368.432 millones, casi un PBI de la Argentina.
¿Cómo creés que será el año 2021?
Será un escenario en donde el país seguirá sufriendo la pandemia. La vacuna no está en las cantidades suficientes para poder tener inmunidad de rebaño, con lo cual tendremos dificultades como tiene todo el mundo. Cuando lleguen las dosis necesarias tendremos que enfrentar el desafío de la logística para aplicarlas a 20 millones de argentinos, esto no se resolverá en el primer trimestre del año, con suerte y viento a favor para fines del año 2021 estaremos encaminados.
¿Esto qué implica en términos económicos?
Severas dificultades para crecer, en el año 2021 la economía va a rebotar, pero no todo lo que muchos imaginan.
¿Cómo proyectás las cuentas públicas?
Creo que el mejor escenario sería un incremento de los ingresos públicos el 50% y gastos que aumenten en igual proporción, no veo vocación de bajar el gasto público, los problemas de la pandemia, más el año electoral harán que el gobierno aumente el gasto como mínimo otro 50%. Te paso a mostrar cómo quedarían los números:
Esto sería una tragedia
Bueno, esto obligaría a que la emisión monetaria del año 2021 sea igual o mayor que la del año 2020. Esto implica que el Banco Central verá incrementar su pasivo, y por ende tendría que incrementar su activo.
¿Cómo aumenta el activo el Banco Central?
Muy buena pregunta, aumentando las reservas o devaluando el peso. Como creemos que será muy difícil incrementar las reservas, porque hay que afrontar pagos externos, lo más probable es que el tipo de cambio oficial tenga que aumentar para compensar el mayor endeudamiento en que incurra el Banco Central para financiar al Tesoro.
¿Algún número?
Como piso estimamos $ 130 para el dólar oficial, pero no queremos decir el techo para no llevar intranquilidad a quien lea esta nota.
¿Qué pasaría con el dólar blue?
Muy simple, si el gobierno está obligado a financiarse vía emisión monetaria, el dólar blue incrementaría su brecha. Por ejemplo, en diciembre de 2019 la brecha entre el dólar oficial y el dólar blue era del 31,1% y para diciembre del año 2020 la brecha se ubicaba en 102,0%. En este escenario, sería un milagro que la brecha siga en torno del 102%, y todo hace prever que podría ubicarse en niveles por encima de dicho valor.
¿Un valor referencial del dólar blue?
Supongamos el mejor escenario posible, que, a diciembre de 2021, el oficialismo gane las elecciones, Argentina llega a la inmunidad de rebaño, acuerdo con el FMI sin desembolso de dólares y que las materias primas que exportamos tengan un valor alto en dólares. Todo esto posibilitaría tener una brecha del 100% entre el dólar oficial y el dólar blue, con lo cual el precio el dólar blue se ubicaría en $ 260.
¿Cuánto está el dólar blue?
Hoy lo conseguís en $ 158, por lo tanto, podría tener un aumento del 64,6%.
Sería la mejor inversión del año
Lo dijiste vos, para mí los $ 260 del dólar blue a fin del año 2021 es un piso, creo que este gobierno tendría un gran logro si termina este año con un dólar blue debajo de $ 300.
Por Salvador Distefano |Para Salvadordistefano.com.ar
