Por Salvador Di Stefano | Analista Económico y Director de AgroEducación
La tasa de inflación podría llegar al 85% anual, mirando para adelante estaría por encima del 100%. Dólar Qatar y Coldplay, más la sequía del campo.
¿Cómo vienen los números monetarios?
. – La base monetaria crece al 39,4% anual, muy por debajo de la inflación estimada de los últimos 12 meses que se ubicaría en el 85,0% anual. Hay menos dinero en la calle y esto hace que la actividad económica disminuya, las tasas están muy altas para el consumidor y la recesión se siente.
. – El endeudamiento del Banco Central crece a un ritmo del 100,7% anual, esto es grave ya que es deuda remunerada, por ahora y solo por ahora, a una tasa del 75% anual, la cual nos da una tasa efectiva del 107,0% anual. Por su parte, el tipo de cambio en pesos crece a una tasa anual del 49,2%, que nos da una tasa efectiva del 61,9% anual. Atraso cambiario a la vista, chocolate por la noticia.
. – Las reservas en los últimos 12 meses caen el 12,3%, mientras que la suma de la base monetaria y el endeudamiento crece el 75,4%.
| Concepto | 30/09/2021 | 30/09/2022 | Diferencia |
| Base Monetaria | $ 2.940.337 | $ 4.099.049 | 39,4% |
| Endeudamiento | $ 4.153.626 | $ 8.336.022 | 100,7% |
| Total | $ 7.089.053 | $ 12.435.071 | 75,4% |
| Reservas | U$S 42.911 | U$S 37.621 | (12,3%) |
A mí me interesa el dólar
. – Muy bien, con una inflación a septiembre estimada en el 85% anual, el dólar mayorista aumentó el 49,2% anual, esto implica un fuerte atraso en el tipo de cambio. Los que invirtieron en instrumentos como el dólar linked que copia la evolución del dólar mayorista perdieron como en la guerra. Resulta llamativo que muchos productores elijan este instrumento para proteger el valor de su dinero, la cuenta chacarera es un verdadero fiasco.
– El dólar MEP corre de atrás a la inflación, con una suba del 72,3% anual, sin embargo, creemos que tiene espacio para recuperarse. El dólar es como la Fórmula Uno, en algún momento habilitan el DRS y el coche sale eyectado dejando atrás a todos los demás competidores. Hasta aquí el único que ganó fue el plazo fijo ajustado por inflación.
. – La brecha saltó un 33,8%, pasando del 77,9% un año atrás al 104,2% actual, y creemos que podría seguir a la suba dada la inestabilidad política, con la posibilidad de un adelantamiento en las elecciones, noticia que salió el fin de semana en los diarios nacionales.
| Concepto | 30/09/2021 | 30/09/2022 | Diferencia |
| Dólar Mayorista | $ 98,7 | $ 147,3 | 49,2% |
| Dólar MEP | $ 174,64 | $ 300,8 | 72,3% |
| Brecha | 77,9% | 104,2% | 33,8% |
¿Cómo es el tema del endeudamiento del Banco Central?
. – Para poder seguir este tema de la mejor manera, trabajamos llevando a dólares el stock de deuda que tiene el Banco Central. Mientras que las reservas caen el 12,3% en el último año, el stock de deuda medida en dólares crece el 34,5%. Hace un año atrás la deuda era menor que las reservas, en la actualidad la deuda es 50,4% más que las reservas. Para igualar ambos valores medidos en pesos, la cotización del dólar mayorista debería ubicarse en $ 221,50.
| Concepto | 30/09/2021 | 30/09/22 | Diferencia |
| Reservas | U$S 42.911 | U$S 37.621 | (12,3%) |
| Endeudamiento | U$S 42.068 | U$S 56.586 | 34,5% |
¿A qué tasa se actualizan las reservas y el endeudamiento?
. – Las reservas se colocan en el exterior, la tasa no la conocemos, pero suponemos una tasa del 3% anual (siendo generosos), con un trabajo de excelencia de las autoridades del Banco Central. En cambio, la tasa a la que actualiza la deuda es del 75% anual en pesos, como los intereses se capitalizan crece a una tasa del 107,0% anual.
¿Entonces?
. – Creemos que, de aquí en adelante, el tipo de cambio debería aumentar a igual ritmo que la tasa que se remunera el endeudamiento, esto implica que, de aquí a un año vista, el tipo de cambio debería aumentar, como mínimo, el 107,0%.
¿Qué dice el Relevamiento de Expectativa de Mercado del Banco Central?
. – Hay dos categorías, aquí tenemos las proyecciones de 36 consultoras, y comparada el top 10 de las que más aciertos tienen. Claramente hay fuertes diferencias.
. – Ambos creen que seguiremos con atraso cambiario, una vez más repetimos, la cuenta chacarera sería un fiasco ya que actualiza por dólar oficial, al igual que los bonos que ajustan por dólar linked (dólar mayorista).
. – La tasa de interés no acompañaría la evolución de la inflación en ambos casos, por lo tanto, seguiremos conviviendo con tasas de interés negativas, que favorecen al que toma financiamiento y perjudica al que ahorra. Argentina el mundo del revés. No hacer plazo fijo, el dólar te defiende mucho más.
. – La brecha entre la inflación proyectada por el TOP 10 y la media del Relevamiento de Expectativa de Mercado (REM) es del 11,0%. No quiero ser mal pensado, pero alguien tira para abajo el promedio. Nuestras proyecciones son más elevadas que ambas proyecciones, pero te lo dejamos para el Informe Privado, en donde encontrarás las proyecciones de los dólares alternativos.
| Concepto | Inflación al 9/23 | Tipo Cambio 9/23 | Tasa al 9/23 |
| REM | 94,1% | 82,7% | 70,0% |
| REM Top 10 | 104,5% | 75,4% | 72,3% |
¿Se viene el dólar Qatar y el dólar Coldplay?
. – Esta noticia está en todos los diarios. Se trabaja en dos fórmulas distintas:
. – Dólar Qatar: Se trabaja en aplicarle más penalizaciones al dólar turista para llevarlo a un nivel superior a los precios de los dólares alternativos. De esta forma invita a los turistas a pagar la tarjeta con dólares billetes. Es una solución para que el Estado no pierda reservas, sin embargo, generaría una fuerte demanda de dólares alternativos, lo que derivaría en un aumento de la brecha cambiaria.
. – Dólar Coldplay: Otro error más del gobierno, los espectáculos internacionales, se pagarían con un dólar mayorista más el impuesto país, esto implica que les darían dólares a los artistas internacionales a un valor hoy de $ 194. Si un argentino trabaja en el exterior y trae los dólares al país lo tiene que realizar a $ 149, si sos extranjero te lo dan a $ 194. Un error más de la intervención, benefician al que viene del exterior y se lleva los dólares y perjudican al que trae dólares del exterior. En fin, el mundo del revés.
Segmento campo
¿Sigue la sequía?
. – Una verdadera tragedia, no hay miras de una mejora en las lluvias, esto afecta a la agricultura, en Estados Unidos la baja del río Misisipi ha encarecido los fletes y esto complica la logística (ojo con apostar a la baja en soja). Los ataques de Rusia a Ucrania hacen subir al trigo y al maíz. El petróleo con una tendencia a la suba, podría arrastrar a las materias primas agrícolas.
¿Cómo ves los precios en Argentina?
. – Seamos claros, los precios del trigo y el maíz estarán muy picantes, hay una fuerte baja de la producción, a eso sumale que el Estado cobró retenciones anticipadas y les dio cupos a los exportadores, no hay forma de cumplir entre mercado interno y exportación, los precios subirán muchísimo.
¿Por eso quieren ponerle retenciones?
. – Claro que sí, buscarán disminuir el precio interno, será vital la unión de la oposición para que el gobierno no recupere la potestad de subir las retenciones del trigo y maíz del 12% al 15%.
¿Venderías a futuro?
. – Eso te yo dejo para el Informe Privado, cada caso es un mundo.
¿Cómo ves a la soja?
. – Creemos que tiene espacio para subir en el exterior, en Argentina lo veo difícil, ya que los exportadores están bien abastecidos. Pero cuidado, porque si sube en el mundo, copiaremos la suba. Por las dudas, esperaría para vender.
¿Ganadería?
. – Con este clima, difícil, sin embargo, vemos para fines de octubre una merma importante de la llegada de animales a faena. Los engordes a corral por cada tres animales que venden reponen uno, hay una sobreoferta porque la pérdida por animal es muy grande, a nuestro juicio en 30 días el stock de animales en encierre bajará de los 1,5 millones, esto es una señal de alerta para el mercado.
¿A qué precios ves la ganadería?
. – La referencia son 10 kilos de maíz por 1 kilo de ganado en pie, hoy ese valor está en $ 370 y vale $ 330 el kilo vivo en Cañuelas. Para diciembre el kilo de maíz en pesos, medido por el precio futuro del maíz y el precio futuro del dólar, nos da un valor de $ 48,70 el kilo, esto implica que debería valer $ 487 el kilo vivo, no creemos que llegue a ese valor, pero arriba de los $ 400 para fin de año puede estar. La suba debería comenzar a fines de octubre o principios de noviembre.
¿La gente tiene dinero para comprar carne?
. – Llegan muchos aumentos salariales, el kilo de cerdo en pie está en $ 300, el novillo en pie $ 300 y el kilo de pollo está en $ 250. Se vende lo más barato, por ende, el pollo es el rey.
¿Cuánto está el precio en el mostrador?
. – Pollo entero $ 480 el kilo, costeleta de cerdo $ 890 el kilo y costeleta grande de vacuno $ 890 el kilo.
Dame precios de pizza y helado en Rosario
. – En ambos productos, el precio ronda los $ 2.000 el kilo de helado o una pizza entregada a domicilio.
Los precios relativos están complicados
. – Como todo en Argentina.
Conclusiones
. – La posibilidad de un adelantamiento de elecciones (dixit diario La Nación), nos genera complicaciones, Argentina tiene muy pocos dólares, es muy probable que este verano estemos en problemas.
. – El Banco Central tiene patrimonio neto negativo, pasó de U$S 59.183 millones a fines del año 2021 a U$S 66.805 millones actuales. La deuda es superior a las reservas líquidas, esto nos traerá problemas a futuro. Quienes compren dólares estarán a salvo, la estabilidad actual es la previa de la volatilidad futura.
. – Los que dejaron sus ahorros en las cuentas chacareros que ajusta por dólar mayorista, perderán frente a la inflación, gran error de los que vendieron soja a un dólar de $ 200 y dejaron dinero en los bancos. No digan que no avisamos.
. – El viernes se conocerá el índice de inflación, nuestro pronóstico para el viernes es una inflación que se va a ubicar en torno del 85% anual, y la tasa de interés deberían subirla del 75% al 82% anual como mínimo. Una suba inferior empujará a muchos inversores a la compra de dólares alternativos, que deberían valer en torno de $ 330, y valen en torno de los $ 300. Dólar blue debajo de $ 290 un regalo, hot sale de este producto, solo disponible hasta agotar stock.
Por Salvador Di Stefano | Analista Económico y Director de AgroEducación
