MERVAL EN MÁXIMOS HISTÓRICOS, ¿SIGUE HABIENDO OPORTUNIDADES?
Por Juan Foix | Asesor Comercial de Global Focus Investments
La bolsa argentina ha sido con diferencia la de mayor crecimiento en los últimos 3 años a nivel mundial, hoy alcanzando nuevos máximos, superiores a los registrados en 2017/2018. Esto nos lleva a hacernos la siguiente pregunta: ¿Hay lugar para que continúe el rally alcista del Merval?
Esta es una consideración que no solo planteamos nosotros, sino que es la principal duda que existe en el mercado, sobre todo considerando la vertiginosa suba del índice en dólares de los últimos meses. Alzas en distintos sectores locales, por ejemplo, el financiero, cuyos retornos superaron el 300%, o el energético por encima del 100%.
Es así que toca tomar la lupa y enfocar específicamente en distintos sectores para analizar dónde se encuentran las oportunidades.
Vaca Muerta, y el sector energético argentino en general, muestran tener fundamentos sólidos y proyecciones de desarrollo a mediano y largo plazo que nos llevan a considerar que existe valor en la adquisición de estos papeles. Compromiso por parte de los sucesivos gobiernos en inversiones públicas para la construcción de gasoductos y redes de distribución, sumado a proyectos concretados y tentativas de inversión de empresas en nuevos yacimientos generan perspectivas muy alentadoras sobre el sector. Parece haber un mayor atractivo en las siguientes empresas: YPF, Pampa y Vista.
Analizando otro panorama, la acción de BYMA (Bolsas y Mercados Argentinos) encuentra fundamentos favorables considerando la mayor profundidad y desarrollo del mercado de capitales argentino en los últimos años, y las perspectivas de continuación hasta convertirse en una de las principales bolsas de la región, con mayores ingresos de inversores internacionales. Este papel tuvo un rendimiento considerable las pasadas semanas, a partir de una disposición del gobierno en la cual se derogaba una normativa que impedía a Caja de Valores la distribución de dividendos por más de un determinado porcentaje de sus ganancias. La baja de esta normativa implicó un ingreso de dinero para BYMA (principal accionista de Caja de Valores) de aproximadamente 100MM de dólares.
Mirando finalmente el sector de la construcción, el contexto actual nos lleva a ser más precavidos con el posicionamiento. Al igual que las energéticas, las empresas vinculadas a la construcción están muy ligadas a la volatilidad del precio de los commodities, en particular casos como Aluar, la cual exporta el 75% de su producción de aluminio, puede verse negativamente impactada por la baja en el precio internacional de este insumo. Nacionalmente fue uno de los grupos más impactados este año. El detenimiento de la obra pública y contracción económica sobre todo en el primer trimestre del año tuvo un impacto considerable en las valuaciones. Con el transcurrir de los meses vemos un crecimiento tímido y heterogéneo.
QUE PARECE INTERESANTE EN LA RENTA FIJA SOBERANA,
Para aquellos inversores que busquen otras alternativas de inversión distintas a las acciones les compartimos también una idea interesante para aquellos audaces que busquen oportunidades en el mercado de renta fija. Nos referimos en este caso al Bopreal BPOB7 Serie 1-B con vencimiento el 31/10/2027 pero con una cláusula de venta «dollar linked» el 30/04/2026.
¿Cuál es la idea? A cotizaciones de hoy el bono está rindiendo aproximadamente un 10.4% de TIR. Lo que nos permite esta cláusula es vender este instrumento el 30/04/2026 ajustado por la cotización del TC oficial hasta ese momento. Esto implicaría que, en el caso de no existir brecha entre el tipo de cambio oficial y el financiero (como plantea el gobierno para el 2025) una ganancia real en dólares de un 10.4%.
Este rendimiento es semejante al observado en otros instrumentos soberanos Hard Dollar, por ejemplo GD30, actualmente con una TIR cercana al 10% pero con vencimientos significativamente más largos.
Lógicamente el fruto de esta estrategia depende de una exitosa unificación cambiaria para el 30/04/2026. Es justamente por este factor especulativo que orientamos esta idea a los inversores más arriesgados.
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MIÉRCOLES 22 DE ENERO | 9 A 11 HS
TASA FIJA EN PESOS O CER:
A partir del último dato de inflación conocido el pasado martes y el anuncio por parte del gobierno de reducción del crawling peg al 1% mensual a partir del 1 de febrero vemos mayor valor en las posiciones largas tanto en tasa fija (Lecaps) como en bonos atados a inflación (CER), nos inclinamos más por estos últimos en vista de que las inflaciones Breakevens (tasa de inflación que iguala los rendimientos obtenidos de instrumentos a tasa fija y CER), ya se encuentran en línea con lo estimado por el presupuesto nacional, cercanas al 18%, mientras que el REM descuenta una inflación para el 2025 del 25,9%. De esta forma obteniéndose un mejor resultado posicionándose en CER, en el caso de que las inflaciones que descuenta el mercado sean demasiado optimistas.
El tramo largo de ambas curvas parece atractivo en función de que todavía la tasa de interés no se ajustó a la baja, como se espera que haga a partir de febrero. Considerando un crawling peg al ritmo de 1% mensual y tasas atractivas mensuales cercanas al 2,25% en la Lecap T15D5, encontramos que para aquellos que quieran apostar todavía al Carry Trade, puede ser una alternativa atractiva. Siempre teniendo en cuenta los riesgos del mismo y considerando que un salto cambiario puede licuar los rendimientos de estas posiciones muy rápidamente.
CONCLUSIONES:
La coyuntura actual nos lleva a replantear el rumbo de nuestras inversiones. Mientras que en Argentina reina el optimismo y las buenas noticias, es menester el considerar cuanto lugar existe para su continuidad e indiferencia del contexto internacional negativo que están experimentando países como Brasil o los países europeos.
Es así que se analizan los sectores con mejores fundamentos en el largo plazo, y condiciones de desarrollo en una nueva Argentina. Desde Global Focus Investments orientamos las inversiones hacia activos de valor con un enfoque en el largo plazo. Es por eso que encontramos oportunidades en activos y empresas que consideramos mejor se adapten a este nuevo cambio de paradigma.
Por Juan Foix | Asesor Comercial de Global Focus Investments
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